Метод кумулятивного построения ставки дисконта

Метод кумулятивного построения ставки дисконта основан на экспертной оценке рисков, связанных с инвестированием в оцениваемый бизнес. Первоначально производится определение безрисковой ставки, к которой затем прибавляются экспертные значения корректировок всех выявленных рисков, связанных с макроокружением бизнеса, микроэкономическими факторами, со спецификой деятельности компании, ее имущественным и кадровым потенциалом.

Наиболее типичными рисками, учитываемыми при кумулятивном построении ставки дисконта, являются:

• влияние ключевого персонала на результаты деятельности компании;
• размер компании;
• структура капитала;
• товарная и территориальная диверсификация;
• диверсификация клиентуры;
• достоверность ретроспективной информации. Приведенный перечень нельзя считать исчерпывающим, и в конкретных случаях оценщик дополняет его, согласовав с экспертами, опросив ключевой персонал оцениваемой компаний, изучив ретроспективную информацию о деятельности компании.

Терминология», капитализация определяется как процесс превращения дохода в стоимость. Инструментом для такого превращения служит ставка капитализации (выражается в процентах), либо коэффициент капитализации.

В некоторых случаях вместо коэффициента капитализации применяют мультипликатор, особенно если информация, необходимая для расчета стоимости бизнеса на базе годового дохода, берется из рыночных данных. Рассматривая результаты продаж компаний-аналогов, оценщик выявляет усредненное значение мультипликатора как отношение продажной цены к годовой прибыли.

Метод определения ставки капитализации или мультипликатора на базе рыночной информации о предприятиях-аналогах называется методом рыночной экстракции. При расчете ставки капитализации учитывается доход на капитал и возврат капитала. В первом случае речь идет о проценте, выплачиваемом за использование денежных средств (отдача на капитал). Во втором — о погашении суммы первоначального вложения.

В оценочной теории различают два вида отдачи: текущую и конечную. Текущая отдача показывает отношение текущих денежных поступлений от инвестиций к сумме инвестиционных затрат. Для определения конечной отдачи необходимо учитывать возможный прирост или снижение стоимости капитала. В связи с этим конечная отдача может отличаться от текущей как в большую, так и меньшую сторону. Величина конечной отдачи может оказаться даже отрицательной, если сумма всех текущих доходов от владения доходной недвижимостью и цены ее перепродажи окажется меньше цены приобретения.